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反弹行情在博弈间

发布时间:2021-01-08 00:44:30 阅读: 来源:硝酸盐厂家

但这种上涨的持续性仍需审慎对待,对经济基本面的担忧与海外市场黑天鹅事件的变化,仍将对市场趋势产生决定性作用。

国内:等待经济短周期见底

2012年,中国在经济增长中枢下移过程中,与周期波动叠加。中枢下移主导经济趋势,周期波动则会对节奏和幅度产生影响。2012年,中国经济难有上佳表现。

从上半年的经济形势判断来看,由于季节性因素,不管是出口,还是投资都决定了一季度的经济形势和工业生产将相对平淡,我们预计一季度的工业增加值为11.8%。

二季度,随着政策的逐步微调,经济将恢复部分活力,工业增加值预计为12.4%左右。此外,从库存周期的角度来看,原材料库存多是因为经济扩张而展开的,而产成品库存一定程度上是和经济扩张违逆的。因此,原材料库存和产成品库存之差与GDP增长之间存在着显著的正相关关系。

分析显示,原材料库存和产成品库存之差,领先于GDP增速大约1个季度。而2011年11月份两者之间的差距最大,为-6.4个百分点,2011年12月与2012年1月该指标有所恢复,分别为-2.3和1.7。据此推论,国内经济见底好转最快也要等到二季度。因此,就经济短周期而言,我们未来一段时间看到的经济数据仍然不会理想。

此外,对于经济弹性的恢复,政策因素至关重要。通胀已不再是政策调控的重点。经过连续6个季度的货币调控,抑制通胀取得了阶段性成果。就12月的CPI数据来看, CPI和食品的环比数据连续5个月低于历史均值,而非食品也有3个月低于历史均值。虽然1月份受春节影响CPI会有所反复,但此后至年中CPI逐步回落是大概率事件。CPI的回落,将使得控通胀的重要性降低,稳增长和调结构的重要性提升。这也是促使经济短期触底、走向复苏的重要因素。

国外:关注欧债与美元

就海外市场而言,有两点是投资者需要时刻关注的:一是欧债危机的演进变化;二是美元升值。

就欧债而言,这一直是困扰市场的黑天鹅,其演进变化将对全球股市产生重大影响。目前,希腊债务互换协议或有转机,欧盟又通过了“财政契约”草案,这些都是有利的变化。而欧洲永久性危机救助机制的提前启动,也将对遏制危机蔓延起到积极作用。??因此,欧债危机短期恶化的可能性不大,其对市场的负面影响将减小。

美联储在1月25日公布了本年度第1次利率决议及政策声明。与上次政策声明相比,本次声明删除了“经济下行风险依然显著”,但把利率处于极低水准的时间框架从2013年延长到2014年末。据此我们可以判断,美国在经历了库存低点以后,经济出现了一些正面变化,特别是2012年二季度之后,如果房地产投资复苏周期如约而至的话,那么美国经济的复苏态势将进一步明确。而继续维持较低的利率水平则短期内对美元指数形成压制,其升值预期也将有所缓解。

对于国内经济基本面的短期恶化和未来的见底复苏,仍需要时间来检验,对于市场的影响也将在经济数据公布过程中逐步得到消化。欧债与美元短期负面影响较小,将为国内市场提供一定良好氛围。因此,总体而言,市场复苏的力度在缺乏基本面支撑的前提下,难有上佳表现,更多将表现为某些预期改变而催生出的脉冲行情,市场在震荡中完成对经济的等待。

作者是中信建投研究

发展部首席策略分析师

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